生和堂（838530）：专注中国传统食品龟苓膏十余年瞄准新时代年轻人

  生和堂是中国龟苓膏行业领先品牌，专注龟苓膏产品研制、生产、销售，通过多年深耕龟苓膏品类，占领用户心智，持续创新研发龟苓膏、仙草（可用作龟苓膏主要的组成原材料）衍生产品，拓展更多消费场景，发力龟苓膏产品甜品化、饮料化、原料化，全方位打开成长空间。公司销售渠道持续多元化拓展，从等便利系统、校园渠道、自营茶饮门店等渠道扩张，离年轻人更近，多维度触达

  800年历史底蕴，传承历史记载“江门崖山龟苓膏”古法。公司官网介绍，南宋丞相陆秀夫将宫廷中清热去湿的养生食疗秘方加工改进，在鹰嘴龟、土茯苓、生地、蒲公英、金银花等原料基础上，加入（广东江门市）新会崖山特有“凉粉草”（仙草）精制成膏状药膳，即“龟苓膏”。元朝至正年间(公元1366年)，陆系第三代裔孙因民间为湿热所苦，根据祖传秘方创建“生和堂”药栈，以龟苓膏济世。公司探索通过结合新时代潮流，挖掘龟苓膏健康元素，致力让传统龟苓膏再次焕发生机，开启草本健康新风尚。

  公司创始团队判断，随着经济发展、民族自豪感慢慢地增加，中国民间传统文化会重新焕发第二次生命，龟苓膏作为800年传承的传统食品，在两广地区根基深厚，存在刚需，将从中受益。公司在产品定位上淡化龟苓膏“药”的特点，强调无添加、无色素、无香精、低热量、无/低脂等健康饮食元素，将龟苓膏产品打造成具备“降火”、“美容”、“养生”等特色功效的健康食品，与新时代潮流相结合，使之成为市场需求更广、品牌溢价空间更大的新品类。

  公司探索将龟苓膏与牛奶、咖啡、奶茶等结合，迎合90、00后年轻花了钱的人甜品的偏好，向甜品店、奶茶店等场景渗透，通过龟苓膏甜品、仙草（可用于制作龟苓膏，草本植物，具有清热消暑功效）奶茶等跨界产品，向更大的甜品品类市场拓展。公司与许留山（香港知名连锁甜品店）合作，独家向其供应龟苓膏等产品，通过与芒果、冰淇淋、红豆、西米露等结合，推出多样化龟苓膏衍生甜品。

  公司将龟苓膏产品对标同属性的凉茶（均将仙草作为主要的组成原材料），挖掘龟苓膏饮料化潜力；凉茶通过淡化原有“药”属性，重新定位“喝了不上火”的饮料，成功打开市场空间，成为主流饮料。公司先做半饮料化，推出可吸龟苓膏，提升用户消费体验；再跟奶茶结合，将奶茶搭配龟苓膏、烧仙草，推出奶茶控系列新产品，逐步饮料化。

  针对B端客户实现供应原料化，借力拓展更多龟苓膏消费应用场景。公司向下游渠道供应龟苓膏原料，通过OEM代工，为良品铺子、来伊份、香港位元堂、邓老凉茶、华润万家等提供龟苓膏产品；并积极布局下游餐饮渠道，与吉野家、许留山合作，与火锅协会探索合作推出独有火锅饮料“火锅伴侣”，切入更大的餐饮市场。

  公司首家实体店“SUNITY有范”（有趣新鲜范），2018年7月在广东江门市中天新地广场开业，主打“黑糖丸龟牛乳”、“丸龟小拿铁”，“丸龟”由龟苓粉+木薯粉制作，结合龟苓膏的清香与珍珠的弹牙，配合牛奶、咖啡，打造年轻人养生潮饮。

  4个主力渠道拓展至13个渠道，多维度触达90、00后花钱的那群人。公司传统渠道依赖KA大卖场（沃尔玛、家乐福、华润万家等）、医药连锁系统（健之佳、海王星辰等）、休闲连锁系统（良品铺子、来伊份等）、批发商业市场。公司发力新渠道拓展，积极发展非KA超市、电商、便利系统（7-11、全家等）、航空（南方航空等）、团购等渠道，逐步降低原有渠道依赖，离年轻消费者更近，在全国拥有经销商超700家、零售终端门店超10万家，2018年上半年，经销、电商、OEM收入占比分别约为70%、10%、20%。

  公司立足国内，广泛布局全球市场，销往北美、澳大利亚、新加坡、越南、马来西亚等地。公司在北美市场成为第一品牌，在越南首都河内小店覆盖率达37.4%。

  公司秉承“江门崖山龟苓膏”的古法制作精髓，利用仙人草（仙草）、草龟、金银花、蒲公英、茯苓、甘草，研制推出“生和堂”系列龟苓膏产品。公司成立完善原材料供应渠道，对原材料、包材、生产辅料、仪器设施等采购过程进行严控，确保采购物品符合产品生产规格要求；一直在优化生产流程，对原材料配料、高温蒸煮、过滤、充填、封口、高温杀菌、挑选包装等环节进行严格管控，保障产品产能与品质。

  2018年研发投入大幅度增长，推出奶茶控系列爆款，填补冬季产品空白。公司2015~2017年、2018年上半年研发费用分别为522万（-3%）、614万（+18%）、635万（+3%）、504万（+65%）。2018年5月，公司推出新品冷饮“奶茶控の小鲜萃”，1个多月销售额达百万，并一度脱销；2018年下半年推出新品“奶茶控の烧仙草”冲调热饮，填补冬季产品线空白，解决龟苓膏淡旺季痛点。

  6项发明专利技术，4项实用新型专利技术。公司通过国内外系列新产品认证，包括ISO食品安全管理体系认证、美国FDA认证、HACCP体系认证等，同时取得高新技术企业证书、出口食品生产企业备案证明，旗下8项龟苓膏产品获广东省高新技术产品证书。公司与A股上市公司量子生物合作（代码300149，生和堂第二大股东），将其微生态技术与龟苓膏充分结合，优化生产工艺。

  公司2015~2017年通过分众在商超投放屏幕广告，助力商超渠道转化；2018年开始与大流量明星IP合作，并探索线月，公司冠名郭德纲、于谦全球巡演纽约站；2018年12月，冠名张学友世界巡回演唱会江门站；未来考虑与更受年轻人欢迎的明星合作。公司尝试抖音等新媒体营销渠道，围绕主力产品打造优秀品质的内容，在中国香港、中国澳门、土耳其、北欧等地拍摄宣传视频，积累内容，发力新媒体营销。公司冠名郭德纲、于谦全球巡演纽约站

  2018上半年分别为1.15亿、1.18亿（+2.5%）、1.61亿（+36.9%）、1.19亿（+22.0%）。归属母公司净利润：2015~2017年、2018上半年分别为40万、-491万、1,688万、2,066万（+43.4%）。毛利率：2015~2017年、2018上半年分别为34.5%、33.5%、34.8%、37.1%。净利率：2015~2017年、2018上半年分别为0.3%、-4.2%、10.5%、17.4%。公司核心管理团队大多曾任职喜之郎等食品企业，龟苓膏、果冻均属凝胶类产品，公司团队所积累行业资源，及产品研制、生产、销售经验，可实现有效迁移。公司董事长、总经理陆伟，曾在喜之郎、高明森和园工作约十年，分别担任销售管理经理、销售总监等；公司董事、常务副总经理、财务负责人王志鹏，曾任喜之郎采购经理、物流总监；公司董事、销售总监王明刚，曾任职娃哈哈、喜之郎、高明森和园，分别担任地区经理、省区经理、大区经理。

  年成立，2016年挂牌新三板，总股本0.33亿股。公司董事长、总经理陆伟，直接持有公司33.3%股权，并通过正合投资、奇胜投资间接控制公司8.3%股权；公司董事、常务副总经理、财务负责人王志鹏，直接持有公司19.1%股权；陆伟、王志鹏作为一致行动人，合计控制公司60.7%股权，为公司实际控制人。量子生物2011年10

  月向公司增资3,500万，持股51%（投后估值0.69亿）；2015年8月，量子生物以1,000万，向陆伟转让公司10%股权；2015年12月，正合投资增资500万，持股4.76%（投后估值1.05亿）；2016年3月，奇胜投资增资777万，持股3.74%（投后估值2.08亿），两轮增资后，量子生物持有公司37.6%股权；2017年8月，量子生物以650万，向陆伟转让公司5%股权。目前量子生物直接持有公司32.6%股权，为公司第二大股东。公司股权结构情况（单位：百万股）

  为成功样本。龟苓膏是中国广西梧州特产，流传历史超200年，深受两广与东南亚人们喜爱。龟苓膏产品定位与凉茶相似，主要成分都包括药性寒凉、能消除人体内热的中草药，同时含有龟甲，更具备润燥护肤、滋阴补肾等功能。王老吉淡化凉茶“药”的属性，重新定位“喝了不上火”的饮料，配合大量广告投入，迅速扩大市场规模，从广东迈向全国，为龟苓膏行业发展树立成功样本。国内休闲饮食业规模持续扩大，健康休闲属性成为关注热点。花了钱的人休闲食品观念，已从生存需求发展到健康需求。儿童营养、中老年营养品、天然无添加、安全放心、健康休闲食品、低脂低糖低盐、蛋白质、能量补充成为国内休闲食品主打卖点。在健康休闲食品时代中，吃得健康、放心才能满足那群消费的人需求，为龟苓膏生产企业创造巨大发展机遇。

  生和堂”外，国内龟苓膏行业还有“双钱”、“致中和”等知名品牌。“双钱”是A股上市公司中恒集团（股票代码600252）旗下，广西梧州双钱实业有限公司的食品品牌，拥有成套中药材提取生产线、易拉罐高速罐装生产线、碗装龟苓膏生产线等，主要生产经营“双钱牌”龟苓膏、龟苓宝（饮料）等，产品畅销广东、广西、上海、湖南、港台等地，同时远销东南亚、日本、欧盟、美国等地。“双钱”牌易拉罐装龟苓膏与塑料碗装龟苓膏属全国始创，“双钱”牌商标被认定为“广西著名商标”。“致中和”是浙江致中和生物工程有限公司旗下，梧州致中和保健食品有限公司的食品品牌，专门干龟苓膏、罗汉果凉茶、健康糖果等系列新产品生产、销售，拥有完善管理与服务体系，先进生产设备，并建立全国性销售网络。

  公司顺应市场消费需求，不断加大研发投入，结合现代高新技术，开发不同款式、口味、功效的龟苓膏产品，同时推出少量果冻产品。

  成。2015~2017年该业务收入分别是1.06亿、1.13亿（+6.1%）、1.55亿（+37.9%），2015年毛利率为34.5%。按产品规格，分为定量杯装、吸吸装、小杯散装三大类；按产品系列，分为人气臻选、经典搭配、极致奶香、精致午茶、黑白润颜、玩美吸吸、草本小杯、滋养好礼龟苓膏糖等系列。果冻：2015~2017年该业务收入分别为

  0.09亿、0.05亿（-41.8%）、0.06亿（+13.5%），2015年毛利率为34.1%。2016年果冻收入会降低，主要受果冻行业整体下滑影响。果冻产品收入占比较小，有午后奶优、排排装吃果果、菓子精灵等系列。公司主业收入（单位：百万元）

  、00后，将年轻消费者追求的奶茶便利饮用形式，及极致口感，与“草本龟苓爽、草本烧仙草”结合，推出奶茶控の小鲜萃、烧仙草冬夏系列，受年轻消费者广泛欢迎。此外，公司推出以青春为主题“青春派可吸龟苓膏”，有原味、红石榴味、百香果味、蔓越莓味龟苓膏等口味，不仅实现口味创新，并从包装方式、产品命名、广告语、饮用习惯等多方面进行品牌年轻化升级。公司可吸龟苓膏产品

  年成立研发中心，拥有完善精密研发仪器与操作系统，研发人员配置合理，各有所长，专业涵盖食品、生物工程、生物化学与分子生物学、药学、微生物学等。公司在现存技术积累基础上，以市场需求为导向，结合行业发展的新趋势，系统规划研发项目，为公司可持续发展提供有力支撑。公司差异化营销提升品牌知名度，发力产品电商化

  公司以线下促销投入为主，线上广告投入为辅；线下主要强化大卖场、便利店、医药连锁终端系统等零售渠道；积极尝试多方式线上广告投放，不断探索更精准龟苓膏产品推广方式。公司还通过线上线下促销与广告投入，积极参加专业展会与行业学术交流等，提高品牌知名度、美誉度。

  公司积极进行传媒营销，借助综艺娱乐节目，扩大品牌知名度。公司与分众传媒战略合作，锁定北上广深4

  个一线城市及其他新一线城市，通过广告宣传，提升生品牌知名度。公司2018年11月携手IPTV大屏直播互动，登录东方卫视《中国梦之声·下一站传奇》，通过综艺娱乐节目增强品牌在年轻消费群体覆盖。公司利用电子商务平台，针对花钱的那群人特性，推出多种更适合电商销售产品。公司2015

  年开始重点开发线上销售渠道，组建自有电商团队，逐步覆盖天猫超市、京东超市、每日优鲜、云集等。公司针对新生代电商花钱的那群人需求特性，坚持草本健康理念，注重消费者体验感，积极扩充产品类别，强化产品电商化属性。例如，公司将红豆、绿豆等健康杂粮加入龟苓膏，强调“好吃不胖”特色，同时让我们消费者体验DIY口味创新。公司强化产品电商化属性

  2018上半年分别为1.15亿、1.18亿（+2.5%）、1.61亿（+36.9%）、1.19亿（+22.0%）。2017年以来，公司收入迅速增加，主要因为公司坚持以市场需求为导向，不断丰富与优化产品品类，持续拓展多元化销售经营渠道，积极增加新客户。归属母公司净利润：2015~2017年、

  公司着力强化市场开发与维护，进行精细化销售区域管理，深化全国性业务布局，促进商品市场下沉，导致毛利率下降、销售费用、管理费用增加。资料来源：公司公告、六合咨询

  资料来源：公司公告、六合咨询【重磅】六合君2018上半年43篇原创报告合集

  贵太太（834352）：全产业链一体化发展模式，致力打造中国精炼茶油一流品牌

  养元饮品（拟IPO）： 六个核桃，从濒临破产到年销售超过40亿听核桃乳，2016年净利润超27亿有友食品（拟IPO）：泡卤风味休闲食品领导者，泡椒凤爪年销售6.3亿，市场占有率达20%香飘飘：专注杯装奶茶11年，杯子连起来可绕地球20圈，连续5年细分市场占有率第1

  三只松鼠（拟IPO）：连续3年翻番增长，2016年收入超44亿，天猫成交额多年排名品类第1

  回头客（拟IPO）：铜锣烧、华夫饼单品年销售2亿+，覆盖终端销售网点100万+

  盐津铺子（拟IPO）：吃货必备、年货好礼，进驻1,700多家卖场，1年卖出近2万吨零食

  天地壹号（832898.OC）—醋饮料品类开创者，2015年出售的收益超15亿

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