事情：公司2024H1营收118.3亿元（同比+10%，下同），归母净赢利18.0亿元（+28%），扣非归母净赢利17.5亿元（+30%）。其间，24Q2营收56.1亿元（+9%），归母净赢利7.7亿元（+31%），扣非归母净赢利7.6亿元（+36%）。赢利增加超预期，公司多板块协同发力，看好全年成绩体现：1）输液商场开辟及产品结构优化，带来收入和赢利双增；2）原料药中间体价格及商场康复，本钱办理完成降本增效；3）积极地推动“立异驱动”战略，科伦博泰出海有望带来收入和赢利双增。

  输液、仿制药、原料药晋级发力，带来长时间稳健增加：1）大输液：大输液受医治量修正带来康复性增加，龙头更为获益；公司拓宽商场占有率并继续优化产品结构，提升高的附加价值的养分型输液及密闭式、高端包材（粉液双室袋，三室袋等）产品收入占比。2）仿制药/制剂：存量种类应采尽采，在研新品更能经过集采完成“光脚”放量，多疾病范畴、高端制剂技能发力，增加动力强。3）川宁生物：6-APA、7-ACA价格上升，组成生物学逐渐落地产品矩阵，奉献成绩增量。

  立异继续完成，科伦博泰及默沙东高效率推动临床：1）默沙东深度协作，咱们估计未来继续会有里程碑收入；2）K药全球获批了30+适应症，24H1销售额142亿美金，估计要害专利将在2028年到期。默沙东敏捷推动SKB264的十项全球三期研讨，本年ESMO有望读出妇科肿瘤数据；3）SKB264有望24Q4成为国内首个上市的TROP2ADC，A166（HER2ADC）有望25Q1成为国内首款医治HER2阳性乳腺癌的国产ADC，25年合计4款产品国内完成上市；4）早研：核药、双抗ADC，双payload ADC，非肿瘤ADC逐渐推动临床。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计2024-2026年归母纯赢利是29.5/35.3/42.4亿元，当时市值对应2024-2026年PE分别为17/14/12倍。三大主业稳健发力，立异高效率完成，催化剂丰厚，初次给予“买入”评级。

  危险提示：新药研制失利，仿制药集采危险，原料药、中间体价格下降，商场之间的竞赛恶化等

  证券之星估值剖析提示科伦药业盈余才能比较差，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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